ЭКОНОМИКА И БИЗНЕС: теория и практика

СТРУКТУРА ВНЕШНЕГО ДОЛГА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ: СООТНОШЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО И КОРПОРАТИВНОГО ДОЛГА, ЕГО ДИНАМИКА

А.И. Жилякова, студент

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

(Россия, г. Москва)

Аннотация. Статья посвящена изучению структуры внешней задолженности Российской Федерации и выявлению направлений динамики двух ее основных частей: долга государственного сектора, а также долга банков и корпораций. Статья состоит из двух частей: в первой приводится текущая структура внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2016 года, во второй анализируется динамика изменения внешнего долга с 2006 года. Статья может быть полезной для экономистов, заинтересованных в изучении современной внешней задолженности Российской Федерации и ее динамики, а также соотношения внешнего государственного долга и корпоративной задолженности.

Ключевые слова: внешний долг, динамика внешнего долга, внешняя корпоративная задолженность РФ, внешний государственный долг, квазисуверенная задолженность.

Внешний долг является важной составляющей экономики любой страны. Исторически многие экономически развитые и развивающиеся страны прибегали к внешним заимствованиям в качестве источника дополнительных финансовых ресурсов. Для анализа состояния внешней задолженности страны актуально рассматривать как динамику совокупной внешней задолженности страны, так и ее структурных частей. Так, в контексте экономики Российской Федерации, актуальна проблема неравномерного распределения государственной и корпоративной задолженности в структуре совокупного внешнего долга. Статистика последних лет показывает значительное превышение уровня внешнего корпоративный долга над государственной задолженностью.

Таким образом, целью данной работы является проанализировать текущую структуру внешнего долга Российской Федерации с выделением основных направлений и тенденцией ее динамики.

По данным Банка России, внешний долг Российской Федерации на 1 января 2016 года составил 515,85 млрд долл. США [1]. При этом на органы государственного управления приходится 5,9%, на задолженность Центрального банка – 2,1%, банковская задолженность составляет 25,5%, а задолженность прочих секторов – 66,4% (рис. 1). Таким образом, можно сделать вывод о том, что 8,1% от внешнего долга приходится на государственный долг, представленный задолженностью органов государственного управления и долгом субъектов Российской Федерации, а 91,9% – на корпоративный долг, включающий задолженность банков, а также других секторов.

При этом интересен тот факт, что до 2015 года статистика внешнего долга представлялась по другой структуре и включала деление на внешний долг государственного сектора в расширенном определении, охватывающий внешний долг органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования и упомянутую в предыдущих пунктах задолженность банков и небанковских корпораций, в которых органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или контролируют их иным способом [2], а также внешний долг частного сектора, включающий задолженность банков и прочих секторов, не являющийся квазисуверенным. Таким образом, до 2016 года квазисуверенный долг учитывался в статистике в рамках государственного, начиная с 2016 года он попадает в суммарный долг банков и других секторов и не выделяется отдельно. Тем не менее, в 2015 год размер внешней квазисуверенной задолженности составлял 43,7% [2].

Что касается валютной структуры внешнего долга Российской Федерации, то по последним данным, представленными Банком России, а именно по состоянию на 1 октября 2015 года 67% от его совокупной величины представлено в долларах США, 17% в российских рублях, 12% в евро, а также 4% в прочих валютах [3].

Если рассматривать динамику изменения внешнего долга Российской Федерации (рис. 2), то видно, что до 2014 года объем совокупной внешней задолженности растет, начиная с 2014 года, наблюдается падение его уровня. Самый пиковый рост наблюдался в 2007-2008 годах, когда объем внешнего долга вырос на 22 и 48%, а также в 2013 и 2014 годах, когда рост составил 18 и 15% соответственно (рис. 3).

В 2014 году значение внешнего долга Российской Федерации достигло пикового уровня в 728,9 млрд долл. США. За рассматриваемый период, падение уровня совокупного внешнего долга наблюдалось только в 2010 году, когда произошло сокращение объёмов счетов и депозитов нерезидентов в российских банках, и после 2014 года – на 1 января 2015 года падение составило 16%, на 1 января 2016 года – 13%. До 2010 года характерной спецификой динамики внешней задолженности РФ являлось падение внешней государственной задолженности при росте внешней задолженности банков и корпораций. В 2010 году произошел рост в уровне еврооблигаций Российской Федерации, что значительно повлияло на совокупный рост внешней задолженности РФ.

Что касается соотношения государственного и корпоративного долга в структуре внешней задолженности, то за весь рассмотренный период его превалирующая часть всегда приходилась на внешнюю задолженность российских банков и корпораций (табл. 1). В 2006 году произошло значительное снижение уровня внешнего государственного долга: в большей мере это произошло из-за реструктуризации долга бывшего СССР, который всегда считался своеобразным тормозом развития экономики Российской Федерации [4]. Заметное изменение наблюдалось с 2006 по 2007 год: долг бывшего СССР, включая долг перед Международным инвестиционным банком и Международным банком экономического сотрудничества, коммерческую задолженность бывшего СССР, долг западным кредиторам и странам Восточной Европы, уменьшился с 41,8% от общего госдолга до 19,3% (с 34 до 9 млрд долл. США – в 3,5 раза) [1]. Немалую роль сыграло досрочное погашение задолженности перед Парижским клубом в 2005 и 2006 годах. Считается, что это помогло сэкономить Российской Федерации 12 млн долл. [5], что составляет сумму процентных платежей по этому долгу. Произошло досрочное погашение всего остатка задолженности, реструктуризированной в рамках Парижского клуба кредиторов до 2020 года, который составил 21,3 млрд долл. США [6]. В число стран-кредиторов входило 17 стран: Канада, Австралия, Германия, США, Нидерланды, Австрия, Италия, Бельгия, Великобритания, Швейцария, Дания, Япония, Испания, Нидерланды, Норвегия, Норвегия, Швеция. Общая сумма, выплаченная РФ, составила 22,5 млрд долл. и включает в себя сумму задолженности, а также плату за досрочное погашение. Такие выплаты привели к тому, что на тот момент Россия стала меньше зависеть от внешних факторов, таких как отношения с кредиторами и цен на наши экспортные товары. Что касается задолженности банков и корпораций, то начиная с 2008 года ее доля была не менее 89% с пиковым значением в 93% в 2009 году.

Таблица 1. Соотношение внешнего государственного и корпоративного долга Российской Федерации

Источник данных: составлено автором по данным Банка России URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt/debt_new.xlsx дата обращения: 13.04.2016)

Объем корпоративного долга значительно увеличивается с 2005 года, когда он составлял 108, 1 млрд долл. США [1]. В год начала кризиса (2008 год) можно наблюдать снижение темпов роста долга, особенно в банковской сфере, в 2009 году его размер вообще сокращается, у предприятий и организаций долг же продолжает расти. За 2011-2012 гг. корпоративный долг увеличился еще на 122 млрд [7]. Тенденция роста наблюдалась до 2014 года.

Своеобразный перелом в динамике произошел в 2014 году. За этот год Россия сократила внешнюю задолженность на 18% (рис. 3). Причина падения вполне объективна – в условиях закрытия доступа к рынкам внешнего финансирования, в связи с введением в 2014 году западных санкций, российская сторона была вынуждена снижать объемы внешних заимствований. В частности, государственная внешняя задолженность уменьшилась на 33,6% за год, задолженность Центрального банка – на 37,5%, долг банков – на 20%, задолженность прочих секторов экономики – на 14,3% [1]. В то же время произошло снижение суверенного рейтинга РФ: так, международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s понизило рейтинг России с инвестиционного «BBB-» до «спекулятивного» «BB+», прогноз «негативный». Что касается суверенных кредитных рейтингов России по обязательствам в иностранной валюте, то они были понижены с «BBB-/A-3» до «BB+/B», по обязательствам в национальной валюте – с «BBB/A-2» до «BBB-/A-3». В январе 2015 года также агентство Fitch снизило суверенный рейтинг РФ до уровня «BBB-» и агентство Moody’s рейтинг государственных российских облигаций до уровня «Baa3», тем самым оба агентства поместили рейтинги Российской Федерации на нижний уровень инвестиционной категории [8]. Все эти явления приводили к объективному падению уровня внешнего долга Российской Федерации за последние два года.

Таким образом, изучив структуру внешней задолженности Российской Федерации, можно сделать следующие выводы:

— распределение в структуре внешнего долга между государственным долгом и долгом частного сектора однозначно неравномерно, причем за последние четыре года это соотношение только увеличивалось в сторону внешней корпоративной задолженности – на текущий момент 91,9% внешней задолженности – это долг российских банков и корпораций (включая квазисуверенную задолженность);

— за последние два года динамика изменения внешнего долга Российской Федерации изменилась: если до этого наблюдался ее перманентный рост, то анализ данных последних двух лет показывает тренд падения внешнего долга страны на 18% в 2015 году и 14% на начало 2016 года;

— также, изменилась тенденция прошлых лет, проявляющаяся в сокращении внешнего государственного долга и увеличение внешнего корпоративного долга: начиная с 2010 года и до 2014 года, рос объем не только внешнего корпоративного долга, но и государственного долга РФ.

Таким образом, в рамках существующей структуры внешней задолженности Российской Федерации, серьезной проблемой является размер внешней корпоративной задолженности страны, а в качестве дальнейших направлений исследований можно выделить поиск потенциальных путей решения проблем внешней задолженности российских банков и корпораций.

Библиографический список

1. Внешний долг Российской Федерации (млн долл. США)//Банк России [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt/debt_new.xlsx (дата обращения: 12.04.2016)

2. Внешний долг Российской Федерации в национальной и иностранной валютах (детализированное аналитическое представление)//Банк России [Электронный ресурс]. URL:http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt_det_an_cur.xlsx (дата обращения: 12.04.2016)

3. Валютная структура внешнего долга Российской Федерации// Банк России [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/debt_currency-compos.xls (дата обращения: 13.04.2016)

4. Сахаров Е.В. Внешний долг бывшего СССР/Горный информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал). 2005. №12. С. 287.

5. Гриценко А.Н. Влияние внешнего долга на положение населения России / Ученые записки Российского государственного социального университета. – 2008. – №4. – С.82.

6. ПРЕСС-РЕЛИЗ Подписан Многосторонний протокол о досрочном погашении задолженности Российской Федерации перед странами-членами Парижского клуба / Пресс-служба Минфина России // Минфин России 30.06.2006 [Электронный ресурс].URL:http://www.minfin.ru/ru/press/press_releases/index.php?id_4=2818 (дата обращения: 15.04.2016)

7. Аганбекян А.Г. Возрастающий корпоративный долг перед иностранными инвесторами – «петля на шее» национальной экономики / Деньги и кредит. – 2013. – №3. – С. 3.

8. S&P понизило суверенный рейтинг России до «спекулятивного» [Электронный ресурс].  URL: http://www.banki.ru/news/lenta/?id=7607460 (дата обращения: 13.04.2016)

THE RUSSIAN FEDERATION EXTERNAL DEBT STRUCTURE: PUBLIC AND CORPORATE DEBT PROPORTION, ITS DYNAMIC

A.I. Zhilyakova, student

Finance university under the government of the Russian Federation

(Russia, Moscow)

Abstract. The article deals with the Russian Federation external debt structure and dynamic of its two main parts: public sector debt and the debt of banks and corporations. It consists of two parts: first part is devoted to current external debt structure of the Russian Federation as of 1 January 2016, second part implies the analysis of external debt and its parts’ dynamic from 2006 to present. The article may be useful for economists who are interested in the analysis of current external debt of the Russian Federation and its dynamic, as well as proportion of external public debt and external debt of Russian banks and corporations.

Keywords: external debt, external debt dynamic, external corporate debt of the Russian Federation, the Russian Federation public debt, quasi-sovereign debt.