Кузнецова, А. И. Синтез современных инвестиционных концепций / А. И. Кузнецова. // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2017. – 12. – С. 100-102.
СИНТЕЗ СОВРЕМЕННЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КОНЦЕПЦИЙ
А.И. Кузнецова, магистрант
Санкт-Петербургский национальный исследовательский университет информационных технологий, механики и оптики
(Россия, г. Санкт-Петербург)
Аннотация. В данной статье, представлен анализ различных инвестиционных концепций. Автором выявлены главные принципы инвестирования, которые используются в настоящий момент и способствуют развитию инвестиционного процесса.
Ключевые слова: инвестиции, синтез концепции, эффективность капиталовложений, принципы инвестирования, финансовый инструменты.
Изучение проблем инвестирования уже долгие годы находится в центре внимания экономической науки. Такой интерес связан с тем, что инвестиции оказывают непосредственное влияние на основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. На сегодняшний день они являются наиболее важным средством обеспечения условий для выхода из экономического кризиса, сдвигов в структуре национальной экономики, обеспечении технического прогресса, повышения качественных характеристик экономической деятельности на всех уровнях. Оживление инвестиционного процесса считается одним из самых эффективных инструментов социально-экономического подъема.
Инвестиции – это капиталовложения в различные направления, как отечественной, так и зарубежной экономики с целью извлечения прибыли.
Источник инвестиционных мыслей связан с научными утверждениями практически всех экономических школ. В современной инвестиционной теории известными Нобелевскими лауреатами П. Самуэлсоном, Г. Марковицем, М. Миллером, Ф. Модильяни, У. Шарпом, Д. Тобином, Р. Солоу, объединены основные заключения неоклассиков, кейнсианцев, монетаристов и институционалистов [1].
Ведущие положения современной инвестиционной теории составляют методологическую базу инвестиционного менеджмента.
На сегодняшний день развитие инвестиционной теории проявляется в двух направлениях:
1) изучение моделей и механизмов инвестиционного поведения отдельных субъектов экономики, обеспечивающих максимальный эффект их инвестиционной практики;
2) влияние на спрос и предложение инвестиционной деятельности на макроуровне, что способствует экономическому росту.
Выделим главные теоретические концепции инвестирования и рассмотрим их краткое содержание.
Концепция стоимости капитала была выдвинута в 1938 года американским ученым Джоном Уилиамсом в его работе «теория инвестиционной ценности». Через 20 лет развитие этой мысли продолжили ученые Франко Модильяни и Мертон Миллер в статье «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Смысл этой теории заключается в том, что практически все источники финансирования являются не бесплатными и имеют разную стоимость. Поэтому выбирая среди альтернативных источников финансирования инвестиций необходимо учитывать расходы за привлечение денежных ресурсов. Уменьшение затрат на привлечение капитала при альтернативных идентичных условиях способствует росту благосостояния собственников [3].
Концепцию стоимости денег во времени изначально предоставил Ирвин Фишер в 1930 году в своей статье «Теория процента: как выявить реальный доход в процессе инвестиционных решений». Спустя 30 лет Джон Хиршлейфер продолжил изучение вопроса в работе «Теория оптимального инвестиционного решения». На основании этой теории были построены различные модели дисконтирования денежных потоков (DCF), которые имеют высокую популярность в наше время.
Суть данной теории заключается в том, что реальная цена денег всегда выше, чем будущая, в связи с альтернативной возможностью их инвестирования и воздействием факторов инфляции и риска. Планируя долгосрочное движение денежных средств и сравнивая потоки, специалисты используют такие понятия как «будущая стоимость денег» и «настоящая стоимость денег».
Для того чтобы определить будущую стоимость денег, необходимо затрачиваемую изначально сумму увеличить на число процентов, подлежащих к уплате за период использования денежных средств.
При расчёте настоящей стоимости денег необходимо эту стоимость дисконтировать, что подразумевает под собой действия обратные наращению, производимые с помощью исключения из будущей стоимости определенной суммы процентов [2].
Теорию взаимосвязи уровня риска и доходности выдвинул Фрэнк Найт в начале 1920-х – в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Впоследствии многие ученые изучали и познают до сих пор данный вопрос. По этой теме было проведено большое число исследований и было написано множество работ. Теория заключается в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем неотделимого от него риска всегда присутствует прямая взаимосвязь: чем становится больше ожидаемая доходность, тем сильнее увеличивается степень риска не получить эту доходность.
Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности впервые были выдвинуты Джоном Уильямсом в 1938 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости», а в дальнейшем продолжены Майроном и Скоттом Бауманом. Эта модель основывается на дисконтированной стоимости предполагаемой доходности финансовых инструментов инвестирования при определенной доле риска [3].
Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска была основана Уильямом Шарпом, и подразумевала под собой выявление необходимой степени доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. На основании данной модели строится «график Линии доходности ценных бумаг», который определяет взаимосвязь между уровнем систематического риска финансовых инструментов инвестирования и уровнем предполагаемой доходности по ним.
Концепция приоритета экономических интересов собственников разработана американским экономистом Гербертом Саймоном. Автор этой концепции не поддержал классиков и неоклассиков в представлении о компании, как организации, нацеленной на максимизацию полезности и прибыли. Герберт Саймон предоставил свою теорию, которая основывалась на необходимости повышения благосостояния собственников предприятия. За проделанную работу ученый был награжден Нобелевской премией в 1978 г. [3].
Фишер Блэк совместно с Майроном Скоулзом разработал модель оценки опционов, где выделил и формулу, которая используется для оценки деривативов и собственного капитала финансовых компаний. Согласно этой модели, если базовый актив учувствует в торгах, то стоимость опциона на него выставляется самим рынком. При таких обстоятельствах, зная цену опциона, можно выявить уровень динамики цен, ожидаемой на рынке. Предоставленная модель способствовала обоснованию новой финансовой системы, которая основана на торговле опционами, фьючерсами и деривативами.
В 1970 году Юджином Фама была создана гипотеза эффективности рынка. Благодаря этой гипотезе можно выявить зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В этом случае процесс образования цены подразумевает, что предполагаемая доходность ценных бумаг является случайной величиной, которая отражает уровень информированности участников рынка. На сегодняшний день гипотезу рыночной эффективности подразделяют на 3 типа:
– слабая форма определяется в случае, если цена рыночного актива отображает только прошлые сведения о рассматриваемом активе;
– средняя форма определяется в случае, если цена рыночного актива отображает прошлые сведения и текущую информацию, которая становится доступной в настоящий момент. К такой информации можно отнести различные аналитические прогнозы, выступления политических деятелей, публикуемые статьи в специализированных изданиях и т.д.;
– сильная форма определяется в случае, если цена рыночного актива полностью отображает не только прошлую и публичную информацию, но и внутреннюю, которой владеет небольшое число людей, в силу занимаемой должности, и прочих обстоятельств [2].
Концепцию асимметрической информации опубликовали ученые Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, в своей работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Смысл этой теории выражается в том, что предполагаемые приобретатели ценных бумаг предприятия имеют гораздо меньше сведений об организации, чем ее управляющие. В связи с этим, в те промежутки времени, когда стоимость ценных бумаг компании «завышена рынком», управляющие компанией производят дополнительный выпуск этих ценных бумаг, что способствует «искусственному увеличению» их ожидаемой доходности. Из-за отсутствия полной и достоверной информации инвесторы имеют высокие риски в виде финансовых потерь.
Арбитражная модель ценообразования, связана с именем Стефена Росса, который изложил ее в своем издании «Модель APT». Данная теория основана на том, что каждый инвестор желает возрастить доходность своего портфеля, не увеличивая при этом риск. Арбитраж – это получение прибыли без риска методом установления разных цен на идентичные ценные бумаги или другие активы.
На сегодняшний день теория арбитража активно используется и выражается в приобретении активов по низкой цене и одновременно их реализации по завышенной стоимости.
Библиографический список
1. Довбенко М. В. Современные экономические теории в трудах нобелиантов: учебное пособие. – М.: Академия естествознания, 2011. – 305 с.
2. Смирнов А.Л. Проектное финансирование как инструмент реализации инвестиционных проектов / Банковское кредитование. – 2011. – №2. – С. 63-65.
3. Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: «Финансы и статистика», 2003.
SYNTHESIS OF MODERN INVESTMENT CONCEPTS
A.I. Kuznetsova, graduate student
St. Petersburg national research university of information technologies, mechanics and optics
(Russia, St. Petersburg)
Abstract. In this article, an analysis of various investment concepts is presented. The author identifies the main principles of investment, which are used at the moment and contribute to the development of the investment process.
Keywords: investment, concept synthesis, investment efficiency, investment principles, financial instruments.