ЭКОНОМИКА И БИЗНЕС: теория и практика

Медведев А.В. Экономические интересы инвесторов: практика и теория // Экономика и бизнес: теория и практика – 2017. – №5. – С. 156-160

 

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ: ПРАКТИКА И ТЕОРИЯ

 

А.В. Медведев, старший преподаватель

Международная академия бизнеса и новых технологий (МУБиНТ)

(Россия, г. Ярославль)

 

Аннотация. В статье проводится анализ реализации теоретических взглядов на экономические интересы инвесторов. Определены прямые экономические интересы инвесторов, роль реципиента в их реализации. Выявлена практика дивидендной политики. Рассмотрены возможные варианты действий акционеров и их реальные решения. Результатом исследования является выявление проблемы отсутствия прямых экономических интересов у акционеров и отсутствие перспективы их реализации.

Ключевые слова: инвестор, экономический интерес, акционер, реципиент.

 

В современной России проблемы, связанные с развитием экономики длятся уже не одно десятилетие. С момента начала перехода на рыночную экономику прошло уже четверть века. Это большой срок. Однако существенных темпов роста не сырьевых отраслей экономики мы не наблюдаем. Одна из официальных причин – недостаток инвестиций в реальный сектор экономики. Но так ли это? Может быть, проблема инвестиций в России начинается не с их суммы, а с самих инвесторов и их способности реализовать свои экономические интересы? В данной статье автор рассматривает возможные подходы по оценке деятельности инвесторов с точки зрения их способности к реализации своих экономических интересов на примере крупных акционерных обществ (предприятий реального сектора экономики) Ярославской области.

Инвестиционная система, как часть экономической системы страны, развивается под влиянием экономических интересов ее субъектов. Инвестиционные отношения, реализующие эти интересы, складываются между реципиентами, инвесторами и прочими участниками процесса инвестирования. Главные субъекты инвестиционного процесса – это инвесторы и реципиенты (субъекты, принимающие ресурсы). Экономические интересы субъектов инвестиционных отношений заключаются в накоплении капитала. Экономическим интересом инвестора является приумножение инвестируемого капитала. Целью реализации этого интереса является накопленный капитал, основная ценность которого состоит в его способности приносить прибыль на уровне, существенно превышающем ссудный процент. В противном случае, трудозатраты по управлению инвестициями и риск их потери у инвестора увеличиваются, а депозитные счета становятся более привлекательными. В этом случае будет наблюдаться отток капитала из реального сектора экономики. Таким образом, выплату дивидендов в максимально возможном размере можно охарактеризовать как прямой экономический интерес инвестора. Исходя из этого, можно констатировать следующее:

1. Норма прибыли у реципиента (а это акционерное общество) должна быть выше, чем ставка по депозитным счетам, при этом не должно быть уменьшения чистых активов реципиента.

2. Должны выплачиваться дивиденды.

3. Должно наблюдаться расширение производства.

4. В случае невозможности выполнения вышеизложенного, инвестор и реципиент должны прилагать максимальные усилия для исправления экономической ситуации.

Источником информации для выполнения данного исследования послужили годовые отчеты и бухгалтерская отчетность 14 публичных акционерных обществ Ярославской области.

Критерии выбора организаций в качестве объектов исследования, следующие:

1. Позиционируются как крупные предприятия в средствах массовой информации.

2. Отчетность опубликована и доступна.

3. Значительные объемы производственно-финансовой деятельности. Суммарная выручка данных предприятий за 2016 год составила более 75 млрд. рублей, что более чем в 5 раз превышает доходную часть бюджета города Ярославля и в полтора раза больше доходов бюджета Ярославской области за 2017 год.

Первый шаг – анализ прибыльности, то есть рентабельности. За показатель рентабельности возьмём рентабельность чистой прибыли (NPM), потому что качественный рост собственного капитала происходит за счет чистой прибыли, дивиденды тоже выплачиваются за счет нее. Данный показатель определяется по отчету о финансовых результатах: NPM = строка 2400: строка 2110. За ориентир минимальной рентабельности возьмем среднюю ставку по среднесрочным депозитам на один год по состоянию на 1.01.2017 г. – 7,74% (по данным сайта bank.ru).

Второй шаг – анализ дивидендной политики, и причин не выплаты дивидендов.

Третий шаг – меры, принимаемые акционерами к исправлению негативной ситуации.

Исследуемые предприятия по рентабельности можно разделить на следующие группы:

1. Рентабельность выше 7,74%. К этой группе относятся акционерные общества с растущей рентабельностью: «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» (20,9%), «Ярославский шинный завод» (8,2%), «Ярославский завод опытных машин» (8,2%), «Агат» (9,9%). В данной группе наблюдается рост чистых активов.

Дивидендная политика характеризуется следующими данными:

– ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» – дивиденды не выплачиваются при наличии чистой прибыли 5,5 млрд. руб. за 2016 год и 4,8 млрд. руб. за 2015 год. Акционеры – юридические лица. Капиталовложения за 2016 г. составили 8,4 млрд. руб. при внутренних источниках 12,4 млрд. руб. (чистая прибыль плюс сумма начисленной амортизации).

– ПАО «Ярославский шинный завод» – до 2016 года убыточное, по данным за 1 полугодие 2016 года получена прибыль в сумме 457,8 млн. руб. Акционер – юридическое лицо. Дефицит собственных оборотных средств составляет более 4 млрд. руб. 100% акций принадлежит АО «Кордиант» с рентабельностью около 0% и дефицитом собственных оборотных средств более 3 млрд. руб.

– АО «Ярославский завод опытных машин» – за 2015 год убыточное. В годовом отчете за 2014 и 2015 года прямо написано: «общество не практикует выплату дивидендов», а прибыль направляется на развитие производства. Однако капиталовложения за 2016 год составили 913 тыс. руб. при внутренних источниках в 15 млн. руб. 33,7% акций принадлежит юридическому лицу.

– ОАО «Гаврилов-Ямский машиностроительный завод «Агат»». В 2015 году при наличии прибыли 116,5 млн. руб. дивиденды выплачены в размере 29,1 млн. руб. За 2016 год общая сумма дивидендов к выплате объявлена в размере 21 млн. руб. при чистой прибыли 210,5 млн. руб. Более 50% акций принадлежит юридическим лицам. Неиспользованная прибыль капитализируется. Объем капиталовложений в 2016 году составил 97,2 млн. руб. при внутренних источниках более 300 млн. руб.

2. Рентабельность ниже 7,74%, динамика негативная. К этой группе относятся акционерные общества: «Пролетарская свобода» (1.4%), «Ярославский радиозавод» (7,4%), «Русские краски» (2,8%), «Элдин» (1,8%), «ЯЗСК» (1%), «Ярославский судостроительный завод» (3,1%), «Красный перекоп» (1,9%). Дивидендная политика этих организаций характеризуется следующим образом:

– ОАО «Русские краски». При наличии прибыли дивиденды не выплачиваются «по причине направления на развитие производства». Объем капиталовложений (включая затраты на НИОКР) за 2015 год составил 35,4 млн. руб. при внутренних источниках в сумме 103,3 млн. руб. Акционеры – юридические лица.

– ОАО «Пролетарская свобода». При наличии прибыли за 2016 год в размере 989 тыс. руб. дивиденды не выплачиваются с 2011 года. Причина – «вся прибыль направляется на приобретение новых объектов, а также ремонт и поддержание в работоспособном состоянии уже существующих объектов», что само по себе является экономически безграмотным утверждением. Во-первых, затраты на ремонт являются текущими затратами и формируют расходы отчетного периода. Во-вторых, за 2016 год не было приобретено ни одного объекта основных средств, а коэффициент износа на 1.01.2017 г. составил 86,4%. Правда, были приобретены объекты для осуществления лизинговой деятельности на сумму 4,9 млн. руб. Однако внутренние источники по этому виду деятельности составили 25,9 млн. рублей. Наблюдательному совету общества принадлежит 38,26% акций общества.

– ПАО «Ярославский радиозавод». Прибыль за 2016 год составила 472,3 млн. руб. О сумме дивидендов к выплате за 2016 год сведений нет. За 2015 год дивиденды по обыкновенным акциям не выплачивались при чистой прибыли за этот год в 679,4 млн. руб. В годовом отчете за 2015 год предложено использовать прибыль на развитие производства. По данным за 2016 год капитальные вложения составили 408,1 млн. руб. при внутренних источниках более 600 млн. руб. Более 50% акций принадлежит одному юридическому лицу.

– ОАО «Ярославский электромашиностроительный завод» (Элдин). Прибыль за 2016 год составила 27,5 млн. руб., дивиденды к выплате по итогам года – 2,4 млн. руб. При этом в годовом отчете за 2016 год упоминается фонд накопления, который не предусмотрен российскими нормативными документами около 20 лет. 82,16% акций принадлежит юридическому лицу.

– ОАО «Ярославский завод силикатного кирпича». Прибыль за 2016 год – 4 млн. руб. Дивиденды не выплачиваются. Более 95% акций принадлежит членам Совета директоров. За 2015 год выплаты членам Совета директоров (5 чел.) составили 6,6 млн. руб. Несмотря на систематическое уменьшение прибыльности организации (в разы, из года в год) размер этих выплат не изменяется.

– ПАО «Ярославский судостроительный завод». Прибыль за 2016 год – 60,9 млн. руб. Дивиденды не выплачиваются. Сумма капитальных вложений за 2016 год – 24,9 млн. руб. при внутренних источниках более 94 млн. руб. Список акционеров не публичен.

– ОАО «Красный Перекоп». Дивиденды не выплачиваются, прибыль направляется на развитие производства. За 2016 год капиталовложения составили 2,5 млн. руб. при внутренних источниках в размере 11,4 млн. руб. При этом чистая прибыль за 2016 год сократилась почти в 3 раза. Коэффициент износа активной части основных фондов на 1.01.2017 года составил 81,1%.

3. Рентабельность ниже 7,74%, динамика положительная. К этой группе относятся акционерные общества: «Красный Маяк», ЯЗДА. Дивидендная политика этих предприятий характеризуется следующим образом:

– ПАО «Ярославский завод Красный Маяк». Дивиденды не выплачиваются, без указания причин. Прибыль за 2016 год составила 43,6 млн. руб., капитальные вложения 60,8 млн. руб., внутренние источники финансирования 66 млн. руб.

– ОАО «Ярославский завод дизельной аппаратуры». Прибыль за 2016 год составила 132 млн. руб. Прибыль не используется ввиду необходимости погашения убытков прошлых лет. Сумма накопленного убытка на 1.01.2017 года составляет 268 млн. руб. Около 80% акций принадлежит ПАО «ГАЗ» с рентабельностью 0,4% и суммой накопленных убытков за прошлые года в 11,2 млрд. руб. У ЯЗДА полностью отсутствуют собственные оборотные средства, их дефицит составляет более 800 млн. руб.

4. Убыточные предприятия. К ним относится:

– ПАО «Автодизель» (Ярославский моторный завод). За 2016 год убыток составил 37,2 млн. руб. Дефицит собственных оборотных средств более 5,5 млрд. руб. Дивиденды с 2012 года не выплачиваются. Основной акционер – ПАО «ГАЗ». В годовом отчете за 2016 год ликвидация убыточности не указана как приоритет, причины убытков практически не названы.

Примечательным фактом является то, что нехватка собственных оборотных средств характерна для многих предприятий, но этот факт никем и нигде не отражается. В результате предприятия живут за счет заемных средств, что вызывает увеличение затрат и снижение рентабельности. Эту проблему решают просто – «не распределять прибыль». Тем самым увеличивая собственный капитал и долю собственных оборотных средств. Однако, это долгий путь, так как рентабельность большинства предприятий низкая, а ссудный процент относительно большой, к тому же темпы инфляции зачастую выше уровня рентабельности. То есть, для экономически активного инвестора такой путь не приемлем. Единственным правильным решением будет увеличение собственного капитала за счет привлечения новых акционеров, то есть дополнительная эмиссия акций. Такое решение никем даже не обсуждалось. В результате делается выбор в пользу недостатка собственных оборотных средств, что приводит к увеличению кредитной зависимости и балансированию между медленным развитием и стагнацией реципиента.

Рассмотрим возможности акционеров (инвесторов) в части управления экономикой своего предприятия (реципиента):

1. Признать работу руководства «неудовлетворительной». Таких случаев не было.

2. Признать годовой отчет неудовлетворительным. Таких случаев не было.

3. Не утверждать годовой отчет в связи с отсутствием необходимой информации и направить его на переделку. Таких случаев не было.

4. В целях ликвидации дефицита оборотных средств, привлечь новых акционеров. Этот вопрос не стоял на повестке дня Общих собраний ни разу.

Таким образом, наблюдается расхождение между теоретическими взглядами на экономические интересы инвесторов и сложившейся практикой их реализации. Это выражается в следующем:

1. Дивидендная политика акционерных обществ не реализует интересы акционеров в части получения максимальных дивидендов. Сами акционеры не проявляют интерес к увеличению дивидендов.

2. Руководство акционерных обществ из года в год предлагает направлять прибыль на развитие производства, но, ни каких отчетов о полноте использования внутренних экономических источников развития не представляет.

3. Акционеры не контролируют ни использование прибыли, ни размер и полноту использования внутренних источников инвестиций. Тем самым показывая полное отсутствие прямых экономических интересов.

4. Акционеры не проявляют интереса к финансовым показателям деятельности своего предприятия. То есть их нельзя назвать «экономически активными инвесторами».

Библиографический список

1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ (последняя редакция) [Электронный ресурс] // http://pravo.gov.ru: Официальный интернет-портал правовой информации. URL: http://pravo.gov.ru/proxy/ips (дата обращения: 30.04.2017).

2. Проблемы управления инновационной деятельностью предприятия и пути их решения: Монография / А.Ю. Мудревский, С.Б. Тюрин, Ю.В. Коречков,  А.Д. Бурыкин, Н.М. Бурыкина. – Ярославль, Изд-во Канцлер, 2017. – 391 с.

3. Вклады и депозиты [Электронный ресурс]// http://www.banki.ru: Официальный интернет-портал. URL: http://www.banki.ru/products/deposits/ (дата обращения 30.04.2017).

4. Вестник центра раскрытия информации [Электронный ресурс]// https://www.e-disclosure.ru: Сайт: Центр раскрытия корпоративной информации. URL: https://www.e—disclosure.ru/vse—o—raskrytii/vestnik—centra—raskrytiya—informacii/ (дата обращения 20.05.2015).

ECONOMIC INTERESTS OF INVESTORS: PRACTICE AND THEORY

 

A.V. Medvedev, senior lecturer

International academy of business and new technologies ( MUBiNT)

(Russia, Yaroslavl)

 

Abstract. In the article the analysis of theoretical views about the economic interests of investors. Determined the direct economic interests of investors, the role of the recipient in implementing them. Identified the practice of dividend policy. The possible options of actions of the shareholders and their real solutions. The result of this research is to identify the problem of lack of direct economic interests of shareholders and the absence of prospects of their implementation.

Keywords: investor, economic interest, shareholder, recipient.